Europeiska centralbanken höjde den 10 september depositräntan med 0,25 procentenheter till 2,50 procent. Dagen efter förklarade Gabriel Makhlouf, chef för Irlands centralbank och ledamot av ECB-rådet, varför han stödde höjningen – men också varför han anser att centralbanken måste väga nästa steg mot risken för svagare tillväxt.

För den som följer EUR/USD är beskedet relevant eftersom ränteskillnaden mellan euroområdet och USA är en viktig, men långt ifrån ensam, drivkraft för valutaparet. Makhloufs resonemang visar samtidigt att ECB inte signalerar någon förutbestämd serie av höjningar.

Depositräntan är nu 2,50 procent

I sin officiella blogg den 11 september skriver Makhlouf att ECB-rådet höjde räntan med 25 baspunkter till 2,50 procent. Han pekar på att euroområdets preliminära inflation steg till 3,3 procent i augusti från 2,9 procent i juli. Kärninflationen sjönk samtidigt något till 2,4 procent.

ECB:s uppdaterade prognoser innehåller enligt Makhlouf också en mindre upprevidering av BNP-tillväxten för 2026 till 0,9 procent och 1,4 procent för 2027. Kombinationen av inflation över målet, relativt stabil kärninflation och motståndskraftig tillväxt låg bakom hans stöd för den senaste höjningen.

Makhlouf: att gå mycket längre kan kosta tillväxt

Det mest intressanta för marknaden är balansen framåt. Makhlouf skriver att det fortfarande finns betydande osäkerhet och att kraftigt högre räntor från dagens nivå kan medföra verkliga kostnader för tillväxten. Finansieringsvillkoren har redan stramats åt, arbetsmarknaden kyls och efterfrågan är svagare än under den tidigare inflationsperioden.

Reuters uppmärksammade samma budskap den 11 september och noterade att marknaden diskuterar ytterligare åtstramning under kommande månader. Makhlouf själv betonar däremot att ECB inte förbinder sig till en viss räntebana utan ska fatta beslut möte för möte utifrån inkommande data.

Vad betyder signalen för euron?

En högre styrränta kan i teorin stödja en valuta genom att göra räntebärande tillgångar i valutan mer attraktiva. I praktiken reagerar EUR/USD på skillnaden mellan vad marknaden redan har prisat in och vad ny information antyder om framtida räntor, inflation och tillväxt i både euroområdet och USA.

Makhloufs kommentar är därför dubbel. Den bekräftar att ECB bedömer inflationstrycket som tillräckligt starkt för att motivera en ny höjning, men den sätter också en tydlig gräns för hur aggressivt centralbanken kan strama åt utan att riskera större ekonomiska skadeverkningar.

Tre datapunkter att följa

Inför kommande ECB-möten blir tre områden särskilt viktiga: om den högre inflationen består, hur löneutvecklingen förändras och hur tidigare räntehöjningar slår igenom i kreditgivning och efterfrågan. Makhlouf lyfter själv dessa typer av indikatorer som centrala för den fortsatta bedömningen.

För valutamarknaden innebär det att enskilda inflations- och arbetsmarknadsdata kan få stor betydelse för förväntningarna på nästa ECB-beslut. Samtidigt måste de vägas mot motsvarande signaler från Federal Reserve. Artikeln är marknadsinformation och inte individuell investeringsrådgivning.

Källor